本周A股冲高回落，震动较着。而《价值发觉》栏目所研究的股票中，有很多表示居前。探路者周涨16.74%，中储股分和美亚柏科别离上涨了13.73%和13.55%。循着寻觅平安边际的逻辑，本周我们对中国重汽(000951)进行了研究。
中国重型汽车团体无限公司(简称“中国重汽”)，是今朝国内重型汽车行业的龙头企业，最首要的收入来历是重卡的发卖。我们选择这家公司进行研究首要出在几点斟酌：1、重卡行业在履历了2013年的暖和苏醒后，无望在2014年加快苏醒。2、中国重汽主停业务的利润率较低，但此刻已较着改良，且仍有改良空间。3、公司曼系列产物、LNG产物、国四重卡(注：所谓国四重卡，是指针对国四排放尺度设想的重卡。国四排放尺度的全称，是国度第四阶段灵活车污染物排放尺度。)等均有不错的势头，无望成为新增加点。
行业无望加快苏醒
按照盖世汽车网清算的数据，2013年重卡市场实现苏醒，销量年夜幅增加，国内重卡市场(包罗整车、非完全车型和半挂牵引车，下同)全年销量累计77.41万辆，同比增加21.7%。虽然仍低在2010年、2011年时的程度，但暖和苏醒的态势已然闪现。
而在阐发师看来，重卡行业无望在2014年进入强劲苏醒。“2014年重卡行业将迎来销量与毛利率同步回升的一年，净利润增速无望到达30%以上。”中金阐发师奉玮暗示。
在重卡行业的几年夜范畴里，对重卡的需求被认为都有所增加：
1、市政扶植等新型城镇化项目确保基建投资保持高位。中金建筑组估计，2014年基建投资增速为21.2%，比拟2013年下滑0.8个百分点，但仍处在近5年的高位。估计基建投资中，与新型城镇化相干的市政扶植(占基建投资总额的36%)将继续连结30%的高增加，轨道交通扶植投资也将提速3.3个百分点至14.8%。
2、跟着当局增进供给，地产投资向好。房地产发卖自2012年下半年以来年夜幅回升，但地产投资进度较慢。因为房地产发卖领先在房地产投资半年摆布，2013年地产发卖的兴旺，和当局促供给和调控的开阔爽朗化，房地产投资在2014年将加速扶植进度。
3、进出口商业增速晋升，利好物流类重卡需求。本年1月份的进出口数据出人意料得好，假如能继续连结，将晋升行业的需求。
“重卡去库存周期根基竣事，补库存将带动需求回升：2011到2013年，因为四万亿后留下行业高库存和国内需求相对偏弱，致使重卡行业持续履历了三年的去库存，累计净削减库存13万辆。我们认为今朝去库存周期已根基竣事，2014年最先，重卡行业将履历补库存。”奉玮说。他的来由有三点：1)今朝重卡行业库存已处在汗青低位，需求继续稳健增加;2)从2014年最先，“四万亿”期间集中采购的重卡将进入更新周期;3)“国四”周全实施的时候悬而未决，在2013年提早采购量不年夜，并未年夜幅提早透支2014年需求。
利润率改良中 还改良空间
中国重汽2013 年的事迹增加让人面前一亮。按照公司发布的事迹预告，估计2013年1月至12月归属在上市公司股东的净利润盈利约36000万元-38500万元，比上年同期增加680%-730%。从收入上看，公司的收入增幅其实不年夜;如许的增加幅度，一方面是因为前一年该项数据的超低基数，另外一方面是因为公司的利润率有较年夜幅度的改良。
从2012四时度最先，中国重汽的毛利率持续三个季度延续年夜幅回升，从2012年上半年的6.3%年夜幅提高至2013年上半年的10.7%，固然2013第三季度回调至9.2%，但仍远高在2012年的程度。毛利率的晋升首要来自在对本钱的节制，费用的节制进一步晋升了公司的利润率程度。公司年夜幅度的利润增加归因在此。
纵向比力，公司的利润率程度已然有较年夜的增加。但横向比力下，公司的利润率程度仍有较年夜的晋升空间。以同业业的华菱星马为例，该公司客岁前三季度收入49.9亿元，净利润2.01亿元，净利润率跨越4%;而中国重汽客岁前三季度收入158.8亿元，净利润2.65亿元，净利润率仅为1.67%。假如公司利润率可以或许继续晋升，因为此前的较低基数，后续的事迹增加可能将较为可不雅。
新产物遭到看好
公司的一批新产物也揭示了不错的势头，无望成为新的增加点。
一方面，公司2013年推出的T系列重卡遭到很多机构的存眷。该产物是采取德国曼手艺出产出的新一代产物。公司对外传播鼓吹，其产物设置装备摆设的策动机具有布局进步前辈、低转速年夜扭矩、高靠得住性、毛病率低、高性价比的庞大劣势，其B10寿命可到达150万千米。就今朝市场反映来看，估计在2014年将会有很好的表示。“我们估计2014年T7H的销量无望冲破1万辆。”奉玮暗示。
另外一方面，跟着油价上涨、运费低迷和环保身分影响，愈来愈多的客户选择LNG重卡，中国重汽的LNG重卡销量增加较快。业内助士暗示，重卡国四尺度的奉行将晋升LNG重卡的性价比。
另外，公司针对国四尺度的车型也做了较为结实的手艺贮备。中国重汽的国四重卡首要采取高压共轨和SCR手艺。今朝，中国重汽的国四重卡除前面提到的T系列车型如HOWO T7H、HOWO T5G之外，还SITRAK C7H、SITRAK C5H等车型。日前，中国重汽的金王子国四重卡也已批量下线。
实施国四尺度不是一美金切
为了更好地领会公司，记者买通了上市公司的德律风。
问：客岁公司事迹年夜幅增加，首要缘由是国四尺度的奉行吗?
答：客岁的增加，首要是因为行业苏醒，幅度年夜是因为前一年的基数太低。国四尺度各地实施环境纷歧样。
问：国四尺度实施的话，是不是会带来年夜量的老车更新需求?
答：国四尺度一旦实施，所有新买的车辆必需合适国四的尺度，但对老车来讲，会有必然限制，但不会说马上不让上路，会给必然的缓冲期。固然，年检的时辰，老车也会遭到限制。
问：公司T系列车型，今朝推动状态若何?
答：客岁是刚最先推，还没上量，估计本年会好。
分析来看，中国重汽的利润率水准与运营状态谈不上完善。可是，公司今朝仅0.3倍的市销率、1.19倍的市净率和13.4倍的市盈率一同修建了较强的平安边际。斟酌到利润率回升的势头与公司较低的利润率基数，我们认为中国重汽值得存眷。
